上海機電：低估值機電明星蓄勢待發
來源：本站 發布時間：2014-02-21 17:30:49 點擊次
投資要點 我們有別于市場的觀點： 市場上普遍預期公司未來幾年收入增速緩慢，且盈利實現能力較差，難以支撐估值提升。我們與市場普遍看法并不一樣，認為當前估值偏低：1、受益于售后服務收入占比的提升，城鎮化、保障房和公共交通設施建設的拉動，以及公司戰略的調整，電梯業務未來3年有望保持20%的復合增速，公司的業績增長有保障。 2、在2008-2010年的業務整合過程中，公司已對不良資產計提了足額的資產減值損失，相應管理費用也已確認，2011年及以后年份將擺脫上述因素對利潤的侵蝕，盈利能力有望顯著提升。 3、2011年公司的業務整合將全面完成，剩余業務板塊將保持穩健增長的態勢，難以支撐整合后的新一輪快速增長，目前在手現金資金充裕。尋求新的增長點將成為公司未來2年的戰略重點之一。 4、公司目前股價對應2011年PE僅13.54倍，遠低于2011年電梯行業可比上市公司平均32倍、機械設備板塊平均33倍的PE水平，公司估值水平明顯被低估。 售后服務及城鎮化建設確保電梯業務增長，未來3年復合增速20% 2009年，由于受下游房地產行業不景氣影響，電梯及自動扶梯業務增速放緩，僅為8.15%。公司迅速調整戰略，加快推進電梯安裝、維修和保養事業化的進程，上海三菱通過在全國建立的36家直屬分公司、182個維修站，形成了覆蓋各省、地級城市的服務網絡，進一步提升安裝和保養水平，成為行業內電梯安裝和維保量受控率最高的企業，售后服務收入明顯提升，目前約占電梯業務收入的15%，至2015年占比有望提升至30%，且服務業務毛利率在25%以上，將推動電梯業務規模與盈利能力雙提升。
同時積極把握城鎮化建設、保障房及公共交通設施建設帶來的電梯市場需求，公司大力開發、推廣適用于保障性住房的LEGY電梯和公共交通的K型自動扶梯。公司投資8950萬元建設年產5000臺自動扶梯的產能擴建項目已建成，主要用于高鐵等大型工程的配套，預計2011年達產率在80%以上，將直接增加收入10億元以上。另外公司主動延伸營銷網絡到3-4線城市、先發進行布局，搶占未來3-5年城鎮化建設提速、3-4線城市房地產較快發展激發的電梯市場。
綜合上述因素，我們認為公司未來3年電梯及自動扶梯業務增長明確，預計年復合增速將達到20%以上。
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